アラムコ上場のＦＡ手数料、最大9000万ドルにとどまる＝関係筋

［ドバイ／ロンドン　１９日　ロイター］ - サウジアラビア国営石油会社サウジアラムコの新規株式公開（ＩＰＯ）のアドバイザーを務める金融機関２５社が受け取る予定の手数料が最大で計９０００万ドルと、過去の大型ＩＰＯに比べ低くなることが、事情に詳しい関係者３人の話で明らかになった。

過去の大型ＩＰＯのなかでは、中国の電子商取引大手アリババ (N:BABA)による２０１４年のニューヨーク上場は３億ドル、米フェイスブック (N:FB)の２０１２年のＩＰＯでは推定１億７６００万ドルが手数料として支払われた。

アラムコが国営企業であることから、アリババやフェイスブックに比べて手数料が低くとどまるとの見方は常にあった。ただ、アラムコのＩＰＯ業務に携わることでサウジ国内のほかの大型案件に道筋を開けるとの期待があった。それでもなお、アラムコＩＰＯの大きさや海外投資家からのアラムコ株への需要を踏まえると、金融機関側は９０００万ドルよりもはるかに大きい手数料収入を想定していたはずだ。

低調な手数料の背景には、サウジ政府がアラムコＩＰＯに関する目標を引き下げてきたという経緯がある。

サウジは当初、アラムコの企業価値を２兆ドルとしていたが、同社が１７日設定した公開価格の仮条件レンジに基づくと、企業価値は最大で１兆７０００億ドルにとどまった。同社はまた、株式の１．５％を売り出すと決定しており、当初見込まれていた２％を下回った。[nL3N27L57P]

３人の関係筋によると、助言役の金融機関にはＩＰＯで調達する資金の０．３５％が手数料として支払われる見通し。仮条件の上限で計算すると資金調達額２５６億ドルに対して手数料は約９０００万ドルとなる。サウジ側の当初の想定ほどの規模ではないにしても、依然として史上最大のＩＰＯとなる。

同筋によると、企業価値２兆ドルや株式全体の２％の売り出しなどの目標が達成できた場合は金融機関側が資金調達額の０．５％を受け取るとの取り決めもあり、その場合は手数料は２億ドルを上回るはずだったが、既に達成は不可能とみられる。

アラムコはコメントの求めに応じていない。

アリババの２０１４年のＩＰＯでは金融機関３５社が幹事となり、調達した２５０億ドルの１．２％が手数料として支払われた。フェイスブックのＩＰＯでは資金調達額１６０億ドルの１．１％が幹事約３０社に支払われている。

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＜激しい競争＞

アラムコのＩＰＯを助言する３５社のうち、主幹事９社が手数料の大部分を受け取るとみられる。これにはシティ (N:C)、ゴールドマン・サックス (N:GS)、モルガン・スタンレー (N:MS)、ＪＰモルガン (N:JPM)、サウジのナショナル・コマーシャル・バンク（ＮＣＢ） (SE:1180)およびサンバ・フィナンシャル・グループ (SE:1090)が含まれる。

サウジ国外の投資家に販売できるアラムコ株は限定的となるため、国際的な共同幹事（ブックランナー）の一部はＩＰＯ業務をやめる可能性がある。関係筋の１人は、アラムコが１７日に金融機関側に対し、ＩＰＯ業務を続けるかどうかを７６時間以内に確認するよう要請したと明らかにした。

国際金融機関にとってわずかばかりの慰めは、アラムコ上場に携われば株式関連の投資銀行業務のリーグテーブル（順位表）における地位向上につながるということだ。サウジのムハンマド皇太子が２０１６年にアラムコ株の５％を売り出すＩＰＯ計画を発表して以来、金融機関は海外での上場も含め、引受幹事業務獲得のために激しく争ってきた。

一方、アラムコは先進国で予定されていた投資家説明会をキャンセルした。金融機関側は参加するために準備していた。

ロイターが確認した招待状によると、２０日はロンドン、２１日はニューヨークで説明会が予定されていたが、１６日時点で中東地域以外の説明会は全てキャンセルとなった。

別の関係筋は「売り出しのほとんど全てが国内で行われる。ただ、一部の適格外国投資家（ＱＦＩ）が参加する可能性はある」と述べた。ＱＦＩはサウジ証券の売買が認められている。

同筋は、外国の投資ファンドは中東地域特有のリスクを不安視しているなどの理由で、サウジ国内の投資家ほどサウジ企業を高く評価しない傾向にあると指摘した。